“這個好轉讓人很不安。”中國社會科學院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚25日上午在“A股上市公司盈利分析與預測(2016)”發佈會上表示,研究發現上半年上市公司盈利明顯好轉,但是其中一半以上是因為房地產,這讓人很忐忑和不安。

  李揚認為,經濟活動是居民、企業、政府共同完成的,但企業處於供應者地位,企業經營狀況如何,關乎經濟整體狀況。而A股上市公司就是一個可以參攷的樣本,代表了大的趨勢,同時也有一些系統性的差別,可以從樣本中去認識和推斷整體經濟。

  目前,國際國內形勢還在深度調整過程中。國際形勢,長期停滯,富望建設 評價;國內形勢,就是“新常態”。“這一次的長期停滯,從2008年算起,至今已經8年,全球經濟依然沒有好轉。”李揚分析,以美國為例,利率恢復到應有水平、美聯儲資產負債表回縮到正常狀態、QE停止及回縮,在這些方面都進一步退兩步,形勢非常復雜,“全球經濟還在深度調整,而且會延續很長時間”。

  在他看來,國內的“新常態”,一是“新”,過去三十多年的高速增長結束,根据社科院的預測,潛在增長率會不斷下行,到2030年可能會下滑道5.5%附近。二是“常”,就是說新的變化會成為長期現象。從經濟增長速度來說,是整體下滑的。但是經濟有多方面,速度下滑也帶來了環境改善、可持續性增強等一些樂觀的方面。

  社科院此次發佈的《2016年上半年A股上市公司盈利分析報告》(下稱《報告》)對上半年公司盈利情況進行了詳細分析,範圍涵蓋2012年以前上市的2271家非金融類A股上市公司。

  上半年樣本公司核心利潤增加318.85億,同比增長5.9%。核心利潤增長主要是因為三方面原因,一是房地產等行業營業收入的增加;二是大宗商品價格低位徘徊使得營業成本增幅較小;三是營改增、貸款利率下調以及人民幣貶值等綜合因素的影響。

  “樣本公司營業收入同比增加3046.46億元,首先要掃功於房地產上市公司。”《報告》分析,上半年房地產行業營業收入增加1360.02億,增幅達到44.6%,增加額和增幅高居各行業之首,增加額佔上市公司總體增加額的44.6%。值得注意的是,如果剔除房地產行業,上半年營業收入增長僅為1.6%。

  整體而言,由於區域性房地產市場的火爆,上半年房地產上市公司為整個非金融A股公司直接貢獻了近45%的營業收入的增長,和近40%的淨利潤的增長、近50%的核心淨利潤的增長。

  《報告》發佈人資本市場與公司金融研究中心高級研究員呂峻表示,主板盈利改善主要是因為房地產,中小板是因為房地產、原材料、產業升級等原因,創業板盈利主要是由於消費升級、結搆轉型。

  “如果攷慮到房地產市場的間接貢獻,房地產行業上市公司為非金融A股公司貢獻了50%以上的收入和利潤增長。”《報告》分析發現,如果剔除房地產上市公司,上半年盈利僅有微弱改善,而主板上市公司營業收入和利潤仍會維持負增長,只是跌幅比上年同期收窄而已。

  基於上半年的分析邏輯,《報告》預計下半年與上半年環比會有10%左右的增幅,與上年同期比較會有5%左右的增幅。房地產方面,上半年金融環境相對寬松,房地產市場熱潮可能會逐漸回落。如果下半年房地產市場景氣度下降,且沒有其他行業發展替代房地產行業的角色,那麼與去年同期相比盈利不會改善,甚至可能出現下降。

  目前能夠對房地產形成替代的只有基礎設施投資。不過,由於當前地方政府債務水平較高,資金來源是瓶頸,政府能否通過PPP等融資模式推廣去激發民間資本熱情,這是在房地產市場出現滑坡情境下,上市公司盈利能否繼續得到改善的主要因素之一。

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